当PP期货价格大幅拉涨带动现货价格走高

PP期货价格大幅拉涨带动现货价格走高

在G20峰会之后，中国降低存款准备金率50个基点；欧洲央行[微博]三大利率齐降，且将QE保持1段时间计划的每月购买资产规模扩大至800亿欧元，此外欧洲央行还在酝酿新的长期定向再融资操作，为期四年；新西兰联储降息；挪威央行降息；日本央行维持负利率并强调必要时加大宽松；澳洲联储、韩国央行也表态继续宽松；美联储表现鸽派加息次数预期减少到两次。

根据中国国家统计局的数据，去年12月至今年2月的三个月期间，新开工项目计划总投资同比增长31.7%。其中月的同比增幅更为强劲，达到41.1%。增幅与去年相比明显加快。三个月平均增幅在去年6月曾跌至-1%，并在全年其余时间保持个位数。大部分投资似乎都针对基础设施领域，月基础设施投资同比增长14.6%。基础设施以外领域的活动仍不太活跃。月制造业投资增长7.5%，而房地产投资仅增长3%，不过这与去年12月的负增长相比至少有起色。

国内稳增长政策不断加码，更多是缓解经济转型过程中的不稳定因素，缓解当前面临的经济下行压力。可见决策层一直在拿捏稳增长和调结构的并行之路，尤其是在近期经济增长成效不显著的情况下，政策不断加码，稳增长成为市场的主基调。

产业链分析

1、原油走势分析

欧盟宽松背景下，法国和德国迎来大选，英国面临公投，恐怖袭击不断，4月欧元难安稳。对比之下，美元在加息预期放缓之后，或再次反弹，抑制大宗商品的过快上涨，原油首当其冲。

伊朗3月中旬表示在日产量恢复到400万桶之前不考虑冻产，而俄罗斯称表示理解支持。OPEC3月份的月度报告将今年全年的全球原油需求预期下调至3150万桶/以上就是济南新时期试金仪器有限公司技术人员针对橡胶疲劳实验机的优势和该装备的操作步骤相干介绍日，比上个月的预期减少10万桶/日，相较2015年则增加180万桶/日。这大大降低了市场对于后期供给过剩缓解的预期。原油市场4月可炒作重点就是，4月17号ROPCE多哈冻产协议能否达成，此次预计有15个国家占到全球产量的三分之二。不过因为伊朗因素的存在，此次冻产协议即使达成，但期限或许会不及预期。

原油从此前的最低点27美元/桶，到当前重新站上40美元，反弹幅度达到50%，更多的是对前期过快下跌的修正，体现的是金融属性，而非是供求关系真正得到改善。因此在40美元之上继续大幅反弹的难度较大。

2、产业链价差分析

受蒸汽裂解装置检修影响，单体出现供给偏紧局面，尤其是乙烯单体现货供给更加紧张，刺激乙烯单体价格快速走高。从下面价差图看，3月份丙烯乙烯与石脑油的价差继续扩大，不同的是乙烯的价差扩大更加显著，触及2012年以来的历史高点。而相对于下游，PP与丙烯价差仍旧维持在正常水平，线性与乙烯的价差处于零轴以下。可见当前线性的快速上涨，成本支撑因素占比很大。

3、PP线性生产利润分析

按照东北亚进口丙烯估算的PP生产利润依然处于历史底部，个别交易日利润空间急速缩小，仅仅是在3月下旬现货跟随期价快速反弹，利润再次快速拉大。随着现货反弹乏力，预计后期利润维持低迷。行业竞争力加大，后期行情波动会更加剧烈。

对比线性与乙烯的价差，和直接用石脑油生产线性成本分析，可见当前大型石化企业基本可以直接在市场售卖乙烯获利，而乙烯价格过高，导致小型依靠外购乙烯单体生产线性的企业出现负利率现象，因此当前行业出现冰钬两重天的格局。但只要裂解装置的检修季还在继续，货源供给持续偏紧，预计乙烯单体价格将维持坚挺，对聚乙烯存在一定的成本支撑。

基本面因素分析

季节性检修配合去库存塑料仍旧维持强势

据统计，3月16日，四大地区部分石化库存为7万多吨，但随着美国汽车及零部件行业代表大吐苦水3月中下旬合同户完成任务考核，石化库存或有减少。同时，近期福建联合石化、扬子石化、独子山石化等装置意外停车临时检修，茂名石化全密度装置停车检修一个月左右，4—5月中韩石化、包头神华、镇海炼化、扬子巴斯夫、扬子石化等也有检修计划。在装置集中检修背景下，市场供给压力将逐步得到缓解。

4月市场展望与投资策略

关注重点：塑料和PP月份的检修是否会按照计划执行？期市炒作资金何时休？

由于3—5月是农膜生产销售旺季，目前下游开工情况较好。国内聚乙烯下游终端工厂开工负荷逐步提高，平均开工率在70%—80%；包装膜及塑料制品企业生产开工率也有所提升，平均开工率在70%—75%。但受PE和PP期货价格大幅拉涨带动现货价格走高的影响，终端市场对高价原料拿货态度相对谨慎，在期价升水的情况下，短期或存在一定的回调需求。

塑料：预计4月中上旬会因乙烯单体偏少，装置检修，社会库存偏低等影响维持强势。下旬走势仍旧需要关注装置检修是否会按照计划执行。此外当1609与1701价差回落到400以内时考虑短线价差扩大套预计2009⑵020年市场CAGR可保持15%左右利。

PP：供需矛盾仍旧较重，且供给主体较为分散，市场竞争较为充分，或许存在降价促销的可能性，现货表现相对较弱，随时有变盘风险。1609与1701价差在200以内时考虑短线价差扩大套利。