一边业绩不佳一边再添新丁合资券商绸缪国际板

大摩“从头再来”

经过整整一年的时间，摩根士丹利（以下简称“大摩”）终于与中国国际金融有限公司（以下简称“中金公司”）正式“分手”。日前，中国证监会机构部公示，中金公司变更持有5%以上股权的股东、实际控制人申请已经获批。而消息人士称，此次中金公司变更的股权就是此前大摩出售的34%中金股份。然而，与中金分手才3天，大摩与华鑫证券的合资投行便宣告成立。

大摩与中金的联姻和分手并不是个案，不少合资券商在中国的发展过程都面临话语权争夺的考验。

在中金公司成立初期，大摩向其提供投资银行、直接投资、司库、外汇操作和其他技术与专门技术的转让与协助，并管理部分业务领域。然而，随着1998年朱云来加入公司，2008年李剑阁担任公司董事长，中金公司的业务独立性也愈发明显。在此后的几年中，大摩逐渐失去了在中金公司的话语权。资料显示，中金公司承销的招商证券H股IPO、工行A+H、中国电信H股IPO、中信银行A+H股IPO等项目中，均未见大摩身影。

而随着中金公司的独立运作愈发成功，在某些程度上更是成为了大摩强有力的竞争对手。同时，大摩对华鑫证券的合资券商，也面临证监会“一参一控”的限制。因此，2009年年底，摩根士丹利正式宣布启动转让中金公司股权的程序。

在经过15年后的辗转，大摩又重新走上合资券商的“旧路”，对此，北京一位投行业人士指出，“现今境内投行业的竞争愈发激烈，大摩和华鑫的合资投行能否追上瑞银和高盛高华，关键还需要取决于自己的团队是否配合默契。”该投行人士认为，合资券商的主要矛盾实际上来自于内部，中外股东在管理理念上或多或少总存在差距，而在话语权的争夺中也难免会有些摩擦，因此如何正确处理好双方关系变得格外重要。

合资券商成绩惨淡

尽管在中国的合资券商队伍不断壮大，但是各家券商在业绩上的分化还是很大。特别是今年，合资券商面对激烈的承销竞争，甚至有些惨淡。

Wind资讯显示，截至今年12月1日，首发主承销商中只能见到4家合资券商的名字，分别是财富里昂证券、瑞银证券、瑞信方正证券和海际大和证券。而往年合资券商中表现亮眼的高盛高华却“颗粒无收”。

在上述4家合资券商中，除了瑞银证券仍然坚持走“大盘股承销”路线外，其余3家合资券商均将目光盯准中小板和创业板。其中，瑞银证券和财富里昂证券获得主承销费用为1.7亿元和1.5亿元。而瑞信方正证券和海际大和证券获得的主承销费用仅为4300万元和1010万元。

“合资券商在境内的业务范围比较单一，基本只能停留在承销业务上，而这块业务目前境内的竞争相当激烈。以IPO为例，大盘股几乎都让境内一线券商包揽，而小盘股项目的争夺中，外资券商还面临像平安证券、招商证券这些小盘能手的压力。”上述投行人士指出，“但是，大部分外资金融机构都将合资券商看成进入中国市场的窗口，在发展初期以相互磨合和积累经验为主，未来的国际板市场可能才是他们大展拳脚的战场。”

“从长期趋势来看，未来合资、外资、中资券商在中国金融市场同台竞技是不可避免的。”西南证券(600369)分析师王大力告诉记者，“特别是在金融创新方面，合资券商会拥有比境内券商更多的经验。”

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